宏观面：美国财政刺激计划消息频出却仍难产，美元指数则先抑后扬，截止16日报93.7，对大宗商品价格形成一定压制，欧洲持续面临防疫压力，多国收紧防疫措施。供给方面：供应端冶炼厂利润维持高企，10月份将继续释放产量，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端偏弱。成本端：昨日氧化铝成本小幅回落至12904元氧化铝生产利润仍然较高。升贴水方面：国内长江有色现货升水下调，至升水190元/吨，高back结构维持。伦铝贴水幅度小幅缩窄至贴11.97美元；库存方面：LME库存减少25吨至140.66吨，上期所库存上周增加20027吨至24.8万吨，社会库根据10月15日数据来看，上升0.1万吨至71.6万吨。

　　昨日沪铝走势偏强震荡，开盘14710元，盘中14910元，14710元，至收盘报14800元，较前一日收盘上涨90元，涨幅0.61%。沪铝近期走出一波v型反转，盘面已修复上个月23-24日跌幅，甚至突破前期高点，触及逾17个月高位。进口方面，沪伦比值有所扩大，至7.719。整体来看，原料方面，氧化铝价格触底回升，目前电解铝行业利润边际收窄，现货方面，市场货源偏紧，商家有持货惜售趋势，下游少量备货，依旧畏高谨慎，总体成交一般需求侧中国9月进出口数据表现强劲，显示中国经济维持复苏势头，国内市场需求表现较好。后市来看，供应端随着铝企投复产加速，供应端产能进一步释放，同时下游开工保持平稳，10月新增产能释放对电解铝价格形成一定压制。海外疫情反复，疫情对经济影响存在不确定性。预计短期铝价走势短线震荡调整，当前宏观形势不明朗的背景下，可考虑适量入场做空。

　　我国大约80%的铜依靠进口。有关数据显示，我国今年1—8月电解铜进口290万吨，同比增长35%。业内人士介绍，由于疫情影响运输，来自南美的铜的供给受阻，第三季度航线得到恢复，加上企业补库存需求旺盛，铜的进口量大幅增长。

　　申万宏源证券有色金属首席分析师王宏为认为，目前，三大交易所加上海保税区，是我们常用的库存指标，目前的数据显示，截止到上周10月9日，总和在60万吨，这是有数据以来的水平。

　　值得注意的是，铜具有金融属性，大多数铜企都会参考国内和国际铜的价格来进行是否进口的贸易决定。业内人士称，近期铜的价差结构发生了反转。

　　安徽铜陵有色金属集团股份有限公司认为，9月份以后价差结构就变了，9月份之前都是国内价格高，国外价格低，比较适合进口。但是，进口量大了以后，国内供应相对比较充裕，国际市场供应相对紧张，国内的价格受到抑制，国外的价格比较坚挺。

　　铜价半年涨四成，矿山利润更可观

　　铜的进口量大增，而国内铜价也经过了'V型'反转，近期每吨价格超过了51000元。这会对矿山利润和铜冶炼厂产生什么影响呢？

　　铜价上涨让矿山的利润可观，近期也都是满产状态。安徽铜陵有色冬瓜山铜矿采矿技术主管苏卫宏认为，原矿含铜品位达到1%左右，日产铜金属量120吨，达到年内高点。我矿吨铜完全成本33000元左右，国际铜价也恢复到高水平，利润也是相当可观。

　　根据数据显示，沪铜的价格在今年3月23日达到每吨35300元的年内低点，之后开始一路上涨，近期在每吨51000元左右，增幅超过44%。

　　安徽铜陵有色金冠铜业分公司经理认为，今年以来，特别是疫情以后，加工费下降幅度比较大，下降了40%左右，对我们而言利润率会下降，但是今年以来我们产量增加了、技术进步了，我们自己的加工成本也下降了，保住了今年的效益。今年1—9月份，效益与去年同期持平。

　　冶炼厂利润主要来自加工费，今年的加工费大幅下降。但是今年从6月份开始，由于新增了产能，产量要比去年同期高了20%。业内人士称，铜的需求端主要是电力、电子、家电、建筑、交通等，其中电力占比超过40%，今年电网投资增长较快，加上集成电路和新能源车等行业的发展，国内对铜的需求强劲。

　　申万宏源证券有色金属首席分析师认为，国内的需求比较强劲，所以铜的库存还是非常低的，其实铜价还是易涨难跌的状态。

　　东证衍生品研究院分析师认为，从基本面角度来看，隐形库存显性化在假期前开始兑现，LME仓库出现大规模交仓，鹿特丹仓库库存急剧上升，LME现货升贴水由正转负，前期结构对铜价的支撑显著转弱。LME库存的急剧上升在意料之中，留给市场博弈的还有库存累积的节奏与幅度。从平衡表角度来看，全球显性库存的回升仍有空间，但短期考虑LME现货升贴水变化，中国保税区库存回流海外会因结构变化受阻，参考鹿特丹前期库存变化，LME交仓的空间或不会超过2.5万吨，因此，本轮外盘交仓，短期而言或已步入尾部阶段。

　　由于国内终端需求阶段转弱，海外需求复苏受到二次疫情干扰，全球显性库存在未来1—2个月继续累积的可能性更大，因此从基本面角度来说，超预期去库所带来的支撑将不复存在，相反，短期铜价可能要承受库存超预期累积带来的抑制。

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